海外機構人民幣債券交易策略突變:轉向持有到



  原標題:海外機構人民幣債券交易策略突變: 從交易獲利轉向持有到期

  全球經濟衰退壓力加大,海外機構對人民幣債券的交易策略悄然轉變。

  中國外匯交易中心公布的最新數據顯示,9月份境外機構投資者在中國銀行間債券市場凈買入1108億元人民幣債券,較8月環比大增59%。與此對應,當月海外機構的人民幣債券交易量為5281億元,較8月環比下降15%。

  這意味著越來越多海外機構改變此前的交易獲利策略,轉向持有為主。

  “這主要是基于資產配置的需要?!币晃缓M獯笮唾Y管機構亞太地區首席代表向21世紀經濟報道記者指出。在西方國家負利率債券規模激增、美債收益率走低的情況下,海外機構轉而長期持有收益率相對較高且同屬投資級別的人民幣債券。

  9月美聯儲降息,使中美利差(10年期國債收益率之差)維持在較高水準,加之9月初人民幣兌美元匯率在觸及年內低點7.1863后,一度大幅反彈約1200個基點,打消了海外機構對匯率持續貶值的擔憂,并嗅到長期持有人民幣債券的新機會。

  21世紀經濟報道記者了解到,部分海外機構正計劃將人民幣資產從新興市場資產類別剝離,作為單獨資產類別進行配置,由此提升人民幣債券配置需求。

  “可以預見的是,隨著QFII/RQFII額度取消,以及人民幣納入國際債券指數的加倉效應持續發酵,海外機構大幅加倉人民幣債券還將持續相當長時間?!鄙鲜鲑Y管機構亞太地區首席代表透露,甚至部分機構在考慮用人民幣債券替代大部分歐洲、日本負利率債券,確保自身固定投資組合得到正回報。

  匯率反彈打消海外機構顧慮

  “9月海外機構凈買入人民幣債券高達1108億元,出乎我們的預期?!币晃粐鴥人侥蓟饌灰讍T坦言,原先他們以為9月初人民幣匯率走低,海外機構或暫緩人民幣債券配置步伐。

  但9月中旬人民幣兌美元匯率大幅反彈,海外機構加倉人民幣債券熱情再度被點燃。

  數據顯示,9月份境外機構投資者人民幣債券買入額高達3194億元,賣出量僅2087億元左右。

  “這背后,是9月份美聯儲降息帶來了‘神助攻’?!币晃蝗虃呗苑治鰩熛?1世紀經濟報道記者分析。市場意識到美聯儲正開啟新的降息周期,眾多國際型投資機構開始押注美元指數下跌,對人民幣匯率持續走低的擔憂緩和不少。加之中國央行沒有跟隨美聯儲降息,使中美利差保持在160個基點的較高水準,也吸引他們加倉人民幣債券博取無風險利差收益。

  一位近期加倉人民幣債券的海外對沖基金經理給記者算了一筆賬,在扣除人民幣匯率對沖操作成本(約占30-40個中美利差基點)后,他們質押10年期美債進行融資,再轉而買入10年期人民幣國債所得到的實際無風險利差收益達到約120個基點。若他們采取3倍資金杠桿進行上述利差交易操作,就能獲得年化360個基點的無風險利差收益。

  “多數投資機構認為未來一段時間人民幣匯率將在7.05-7.2之間雙向波動,無需過度擔憂人民幣匯率下跌?!鄙鲜龊M鈱_基金經理指出。

  值得注意的是,9月份境外商業銀行的人民幣債券交易活躍度相當高,約占當月海外機構人民幣債券成交量的48%,其次是海外央行與海外資管產品,占比分別為19%與17%。

  由于海外商業銀行對人民幣債券交易市場比較熟悉,因此他們會拿出部分人民幣債券頭寸進行交易獲利;而海外央行與資管產品則從資產配置角度出發,更傾向采取長期持有到期策略。

  在上述海外對沖基金經理認為,目前一個明顯趨勢是,隨著全球經濟衰退壓力加大,越來越多海外資管機構更傾向長期持有到期策略。

  據中債登、上清所公布的最新數據顯示,9月外資持有的中國債券總量達21168.27億元,較8月環比上漲4.37%,其中9月人民幣國債凈增持額達886.03億元。

  人民幣債券列為單獨資產類別

  9月海外機構加倉人民幣債券再度突破千億大關,另一重要原因是海外資管機構開始將人民幣債券作為單獨資產類別進行長期配置。

  “過去兩年以來,人民幣資產在新興市場資產里可謂獨樹一幟,不但資金流入量遠超其他新興市場國家資產,而且相比海外資本在其他新興市場國家的進進出出,人民幣資產基本延續凈流入的狀況?!鄙鲜鲑Y管機構亞太地區首席代表透露,他所在機構近期決定將人民幣資產從新興市場資產類別剝離,作為單獨資產類別進行配置,這意味著對人民幣債券的配置額度將大幅提升。

  以往人民幣債券被納入新興市場投資組合里,其持倉上限只達到基金總資產的3%,如今通過將人民幣資產“單列”,持倉比重或調高至10%左右。

  近日,國際評級機構穆迪首席經濟學家倫斯基(John Lonski)發布報告指出,一旦美國經濟衰退來臨,美國10年期國債收益率區間可能回落至0.5%-1%,甚至可能創下歷史新低。

  “我們內部測算過,若10年期美債收益率跌至0.5%-1%,只有將同期人民幣國債持倉量翻倍,才能維持當前固定收益投資組合的回報率?!鄙鲜鲑Y管機構亞太地區首席代表指出。




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