同花順股票分析:流量優勢和產品基因驅動高成長



  同花順是國內領先的行情交易軟件提供商,擁有C端強大的流量優勢。在公司的發展過程中,經歷了從行情軟件向互聯網廠商的升級。而完成這一升級背后的核心驅動因素在于,同花順強大的產品化能力。未來公司流量優勢有望轉化為議價能力,有望享有更大發展空間。我們預計,公司EPS分別為1.73元、2.48元、3.19元。目標價126.29-134.95元,首次覆蓋,給予“增持”評級。

  電信增值業務:產品基因的充分體現

  電信增值業務是同花順收入占比最大的業務。該業務的主要內容包括:PC端和移動端的行情交易軟件以及種類眾多的增值服務和功能模塊。這些構成了同花順2C的強大產品線。目前,同花順在PC和移動端提供的產品線數量模塊多達30余款,而且產品類型和產品層級都體現出多樣化,為挖掘各個類型用戶的產品需求點。

  預收款拐點出現

  電信增值業務的下游客戶主要以C端用戶為主,而且是采用預付款的模式。因此該業務的收入確認的時間點具有互聯網公司業務的特點,也就是在再某一時間點收到的現金流,只是把符合收入的部分卻認為收入,不符合收入確認的金額則放在預收款中。因此,預收款是我們觀察公司電信增值業務的主要指標之一。從近幾個季度預收款變化來看,19Q1開始,同花順預收款已經出現拐點。19Q2預收款金額為7.20億元,環比增長11%,有望進入逐步提升的趨勢中。

  流量優勢帶來議價能力提升

  1)傳統券商面臨來自于東方財富這樣互聯網券商的競爭,而且傳統券商之間的競爭也更加激烈。2)網上銷戶的實施,從某種程度上,降低了個人投資者切換券商開戶的成本,使得具備流量資源的平臺價值更加凸顯。3)目前在行情交易軟件市場,同花順月活最高。稀缺的流量資源,使其對下游客戶(券商)議價能力較高。

  首次覆蓋,“增持”評級

  我們認為,同花順的產品矩陣更加齊全,相對客戶的議價能力有望逐步提升。我們預計,公司2019-2021年,收入分別為20.20億元、26.55億元、34.43億元,同比增速分別為45.68%、31.39%、29.68%。歸母凈利潤分別為9.31億元、13.33億元、17.16億元,同比增速分別為46.99%、43.06%、28.74%,對應的EPS分別為1.73元、2.48元、3.19元,對應PE70、49、38倍??杀裙?019年平均市盈率70倍,考慮到公司龍頭地位,互聯網流量優勢有望帶來長期變現潛力,給予公司2019年73-78倍目標PE,對應目標價126.29-134.95元。首次覆蓋,給予“增持”評級。

  風險提示:流量變現低于預期的風險,市場交易量下降的風險,費用用戶數量增加低于預期的風險。

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